Никола Дженнайоли (Университет Bocconi) и соавторы Андрей Шлейфер (Гарвардский университет) и Роберт Вишни (Чикагский университет) в Заброшенном Риске: Психология Финансовых кризисов (в американской Economic Review: Бумаги & Слушания), прослеживают это явление до психологии верований инвестора, и в особенности к механизму представительности, сначала подчеркнутой психологами Канеманом и Тверским.«Мы моделируем представительность как то, чтобы побуждать людей переоценить вероятность результатов, которые только относительно более вероятны», объясняет профессор Геннэйоли. «Например, почему мы думаем, что многие ирландцы рыжеволосые? Причина состоит в том, что рыжие волосы более распространены среди ирландцев, чем среди других людей. В то время как только сотый из мирового населения рыжеволосое, одна десятая ирландского населения.
В абсолютном выражении рыжие волосы необычны среди ирландцев также, но мы делаем ошибку, потому что мы перепутываем относительный и абсолютный numerosity».В данной статье, которая является только началом крупного проекта, изучающего роль психологии инвестора, авторы показывают, что эта интуиция естественно приводит к кризису бума финансовые циклы. После серии хороших финансовых новостей завышена вероятность других хороших новостей, даже если это только относительно более вероятно свет недавно наблюдаемых данных.
Инвесторы слишком оптимистичны, и долг растет. Некоторые, смешанные плохие новости не изменяют настроение инвесторов, потому что хорошие результаты все еще относительно более вероятны. Долг продолжает расти несмотря на дальние обнаружения. Но когда последовательность плохих новостей происходит, плохой результат становится достаточно более вероятным, который представительный сценарий изменяет от бума до кризиса, ведущие инвесторы, чтобы слишком остро реагировать.
Есть кризис ликвидности и паника, которая укреплена тем, что предыдущий долговой рост был чрезмерным. «Эпизоды плохих новостей», авторы пишут, «опасны, потому что они очень быстро изменяют представление, не из-за цели (и вряд ли) последствия, которые они вызывают».Финансовые кризисы могут таким образом быть систематичными и все же поймать рынки врасплох, потому что инвесторы слишком остро реагируют на недавние хорошие новости, и следовательно не признают общих черт среди различных докризисных пузырей. Объяснение циклов бума и спада просто через изменчивость в ожиданиях имеет важные стратегические последствия. «Финансовые инновации», Геннэйоли говорит, «в принципе желательно, но они могут привести к плохим результатам, если психологические факторы заставляют инвесторов пренебрегать рисками новых ценных бумаг.
Финансовые власти, кроме того, должны, конечно, продвинуть финансовую политику грамотности, но они должны также обратить внимание на все более и более доступные данные по систематическим ошибкам, воплощенным в верованиях инвестора. Эти данные могут помочь денежно-кредитной политике стабилизировать рынки против капризов чувства инвестора».